Vào năm 2023, Sam Altman đã thừa nhận: OpenAI đang cạn kiệt GPU.
Đó không phải là vấn đề nhỏ, mà là một nút thắt cổ chai. Trong một thế giới mà điện toán là nguồn dầu mỏ mới, việc cạn kiệt cũng giống như Exxon hết dầu vậy.
Đến năm 2025, OpenAI đã ký hai thỏa thuận lớn với CoreWeave trị giá 15,9 tỷ đô la. Các hợp đồng kéo dài năm năm này bao gồm phần cứng và vốn chủ sở hữu, không chỉ định hình lại nền tảng của OpenAI mà còn cả động lực điện toán đám mây.
Đây không chỉ là sự đa dạng hóa. Nó báo hiệu sự kết thúc của việc tập trung hóa đám mây và sự trỗi dậy của cơ sở hạ tầng AI đa đám mây tùy chỉnh.
Từ tiền điện tử đến cơ sở hạ tầng quan trọng
Quay lại năm năm trước, CoreWeave đang vận hành một hoạt động khai thác Ethereum. Không có hợp đồng trị giá hàng tỷ đô la. Không có mã chứng khoán NASDAQ. Không có cổ phần NVIDIA.
Ngày nay, công ty vận hành hơn 250.000 GPU trên 32 trung tâm dữ liệu, huy động được 1,5 tỷ đô la trong đợt IPO vào tháng 3 năm 2025 và nắm giữ các cam kết về cơ sở hạ tầng từ phòng thí nghiệm có nhu cầu tính toán lớn nhất thế giới.
Đây là câu chuyện về cách một cựu thợ mỏ trở thành đối tác cơ sở hạ tầng lớn nhất không thuộc Microsoft của OpenAI và có thể là mối đe dọa thực sự đầu tiên đối với thế độc quyền đám mây.
Nhưng câu chuyện chỉ có ý nghĩa khi bạn nhìn sâu hơn vào bản chất:
- Điều khoản độc quyền của Microsoft với OpenAI đã âm thầm hết hạn vào tháng 1 năm 2025
- Sự sẵn có của GPU bắt đầu thắt chặt trên toàn diện
- Suy luận và nhu cầu tinh chỉnh tăng vọt vượt dự báo
- Kiến trúc mô hình tiên tiến đa phương thức, lý luận, ngữ cảnh dài bắt đầu mở rộng nhanh hơn các chu kỳ mua sắm siêu quy mô
Khoảng trống đó chính là cơ hội mở ra cho CoreWeave.
Sự phát triển này đã nhận được một động lực lớn khác vào tháng 5 – hãy đọc Bản mở rộng trị giá 4 tỷ đô la của OpenAI với CoreWeave để xem thỏa thuận đó đã tăng gấp đôi đòn bẩy tính toán và sự liên kết vốn chủ sở hữu như thế nào.
Hình dạng của thỏa thuận
Hợp đồng đầu tiên, được ký vào tháng 3 năm 2025, cam kết OpenAI sẽ chi 11,9 tỷ đô la cho hoạt động tính toán trong vòng 5 năm. Hợp đồng bao gồm điều khoản “mua hoặc trả”, nghĩa là OpenAI phải trả cho dung lượng GPU được dành riêng cho dù có sử dụng hay không, cùng với 350 triệu đô la vốn chủ sở hữu theo giá IPO.
Hai tháng sau, một thỏa thuận thứ hai bổ sung thêm 4 tỷ đô la cam kết, kéo dài mối quan hệ đến tháng 4 năm 2029. Việc mở rộng này cũng đảm bảo cho OpenAI quyền truy cập sớm vào kiến trúc Blackwell của NVIDIA – một biện pháp phòng ngừa không quá tinh tế trước tình trạng khan hiếm phần cứng khi chip GB200 bắt đầu được xuất xưởng với số lượng hạn chế.
Tổng cộng, hai hợp đồng này đại diện cho hơn 35 tỷ giờ GPU được mua, tương đương với tải tính toán liên tục 2 gigawatt. Đó không phải là thỏa thuận với nhà cung cấp. Đó là xương sống của cơ sở hạ tầng.
Và OpenAI không chỉ mua máy tính.
Nó mang lại đòn bẩy.
Đặt cược chống lại Hyperscaler Stack
Những gì OpenAI mong muốn và Microsoft không thể cung cấp đầy đủ chính là tốc độ, khả năng dự đoán và tính tùy chọn.
Azure vẫn là đối tác chủ chốt, nhưng chiến lược cơ sở hạ tầng của OpenAI hiện nay là đa đám mây theo thiết kế và đa nhà cung cấp theo nhu cầu. Oracle Cloud, Google Cloud và CoreWeave đóng vai trò trung tâm trong sáng kiến Stargate trị giá 500 tỷ đô la của OpenAI, nhằm xây dựng lại nền tảng AI từ đầu với khả năng kiểm soát nguồn điện, làm mát, silicon và điều phối.
CoreWeave đóng vai trò quan trọng:
- Các cụm máy chủ vật lý cho khối lượng công việc AI
- Phần mềm tùy chỉnh cho hiệu quả GPU
- NVIDIA hợp tác chặt chẽ để tiếp cận chip sớm
- 1,3 GW điện năng sở hữu thông qua Core Scientific
Đây không phải là đám mây của ngày hôm qua.
Đây là cơ sở hạ tầng mà AI đang chờ đợi.
Rủi ro ẩn sau tồn đọng
Các hợp đồng của OpenAI có tính chuyển đổi nhưng không giải quyết được thách thức lớn nhất của CoreWeave: bảng cân đối kế toán.
Tính đến quý 1 năm 2025, CoreWeave nắm giữ hơn 12 tỷ đô la nợ, phần lớn được tài trợ bởi nhà cung cấp hoặc gắn với các công cụ lợi suất cao với lãi suất trên 12%. Công ty đã đốt 5 tỷ đô la chỉ riêng trong quý 1, với chi phí vốn đầu tư năm 2025 dự kiến ở mức 20–23 tỷ đô la. Các tổ chức tín dụng cảnh báo chi phí lãi vay có thể vượt quá 1 tỷ đô la mỗi năm cho đến năm 2027.
Các hợp đồng cung cấp khả năng hiển thị doanh thu nhưng cũng làm tăng rủi ro tập trung:
- Microsoft chiếm 62% doanh thu năm 2024
- Với OpenAI, hơn 70% lượng công việc tồn đọng trong tương lai chỉ phụ thuộc vào hai máy khách
- Sự chậm trễ, thiếu chip hoặc vấn đề về điện ở ERCOT hoặc PJM có thể chuyển hướng câu chuyện từ tăng trưởng sang vượt quá giới hạn
Đó là lý do tại sao cổ phần lại quan trọng.
Bằng cách gắn kết tiềm năng tăng trưởng của OpenAI với giá trị thị trường của CoreWeave, cả hai công ty hiện đã ngang hàng. Trong cuộc chạy đua AI ngày nay, niềm tin và sự liên kết chiến lược có thể chứng tỏ giá trị hơn năng lực đơn thuần.
Để tìm hiểu sâu hơn về cách cấu trúc tài chính ảnh hưởng đến rủi ro trong các dự án trung tâm dữ liệu AI có tốc độ tăng trưởng cao, hãy xem Chiến lược vốn trung tâm dữ liệu: Cân bằng giữa tăng trưởng, rủi ro và lợi nhuận trong thị trường do AI thúc đẩy.
Khoảnh khắc NeoCloud
Điều làm nên sự khác biệt của CoreWeave không chỉ là việc nó đã đạt được thỏa thuận. Mà là việc thỏa thuận này khiến người ta không thể bỏ qua.
Nó xác nhận một loại hình nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới mà một số người hiện gọi là “NeoCloud”.
Đây không phải là nền tảng đa năng dành cho khối lượng công việc SaaS hay CNTT doanh nghiệp.
Chúng ưu tiên GPU, nhận biết độ trễ, tích hợp theo chiều dọc và được xây dựng để đáp ứng những khối lượng công việc quan trọng và đòi hỏi tính toán cao nhất trên thế giới.
Nếu các hệ thống siêu quy mô được xây dựng để phục vụ mọi người thì NeoCloud được xây dựng để phục vụ cho những người tiên phong:
- Các công ty đào tạo mô hình tham số nghìn tỷ
- Các phòng thí nghiệm tinh chỉnh các tác nhân
- Mạng lưới suy luận chạy 24/7 trên hàng triệu người dùng
Và các hợp đồng OpenAI của CoreWeave đã làm rõ một điều:
Tương lai đó không chỉ thuộc về đám mây lớn nhất.
Nó thuộc về đám mây chuyển động nhanh nhất.
Suy nghĩ cuối cùng
Đây không phải là sự kết thúc của kỷ nguyên siêu quy mô.
Nhưng đây là sự khởi đầu của một động lực quyền lực mới.
Trong cơ sở hạ tầng AI, tính tùy chọn là chiến lược. Năng lực là đòn bẩy. Và những công ty có thể cung cấp cả hai yếu tố đúng hạn, quy mô và chi phí sẽ ngày càng định hình hướng đi của toàn ngành.
CoreWeave đã mua cho mình một vị trí hàng đầu.
Bây giờ nó phải tồn tại đủ lâu để có thể được công nhận.
