Cuộc đua cơ sở hạ tầng AI không còn là về mô hình nữa. Mà là về hào nước.
Khi Alphabet lặng lẽ nâng dự báo CapEx lên 85 tỷ đô la chỉ vài tháng sau khi thị trường đã choáng váng với dự báo 75 tỷ đô la, thì đó không chỉ là một con số.
Đó là một tín hiệu.
Một tín hiệu cho thấy chúng ta không còn ở trong vòng xoáy cường điệu nữa. Chúng ta đang trong cuộc chạy đua vũ trang.
Một lý do nữa là khoản tồn đọng 106 tỷ đô la của Google Cloud. Một lý do khác là nhu cầu tăng vọt đối với GPU Blackwell và TPU Ironwood. Nhưng câu chuyện thực sự nằm ở vị thế chiến lược:
Alphabet đang xây dựng những tuyến đường sắt mà mọi người đều cần phải đi.
Hai phần ba chi phí được dành cho máy chủ. Không phải cơ sở vật chất. Không phải R&D. Máy chủ.
Đó là tuyên bố của Google rằng nút thắt cổ chai không phải là trung tâm dữ liệu. Mà là điện toán.
Nghịch lý Jevons của AI Compute
Điều trớ trêu ở đây là: Suy luận càng hiệu quả thì chúng ta càng sử dụng nhiều máy tính.
Ban lãnh đạo Google hiểu rõ điều này. Andy Jassy của Amazon cũng vậy. Đó là lý do tại sao CapEx không giảm mặc dù hiệu suất tăng.
Tỷ lệ doanh thu của Alphabet dành cho CapEx sẽ đạt 21,5% vào năm 2025. Con số này gần gấp đôi mức 10,5% của năm 2023.
Bạn không làm điều đó trừ khi bạn tin rằng:
- Tính toán sẽ là mặt hàng có giá trị nhất của thời đại AI
- Quy mô là một hào phòng thủ
- Bất cứ ai kiểm soát cơ sở hạ tầng đều có thể thống trị ngăn xếp
Những gì đang bị đe dọa
Mức chi tiêu này đi kèm với những tác động quan trọng:
- Nhà đầu tư : Dòng tiền tự do giảm 61% trong quý 2 năm 2025. Áp lực ROIC đang gia tăng.
- Người vận hành : Thời gian hoàn thành sản phẩm GPU Blackwell hiện nay kéo dài hơn 12 tháng.
- Các nhà hoạch định chính sách : Google đã ký kết các hợp đồng điện SMR hạt nhân. Tuy nhiên, hạn chế về điện vẫn là một ẩn số.
- Khởi nghiệp : Xây dựng từ đầu hiện nay rất tốn kém. Hầu hết sẽ trở thành người thuê nhà, chứ không phải chủ nhà.
Tại sao nó có thể hoạt động
Alphabet được tích hợp theo chiều dọc theo cách mà các đối thủ cạnh tranh không làm được:
- Nó sở hữu ngăn xếp TPU
- Nó kiểm soát việc phân phối người tiêu dùng (Tìm kiếm, YouTube, Android)
- Nó có thể trợ cấp chéo cho quảng cáo, đám mây và thiết bị
- OpenAI mặc dù có sự liên kết với Microsoft nhưng vẫn sử dụng Google Cloud làm máy tính tràn
Đó không chỉ là một biện pháp phòng ngừa. Đó là bảo hiểm.
Chiến lược phòng ngừa tương tự đó đã củng cố mối quan hệ đối tác trị giá 4 tỷ đô la của OpenAI với CoreWeave , nhằm mục đích bảo mật các cụm GPU chuyên dụng bên ngoài hệ sinh thái của Microsoft.
Hay… Đây có phải là đỉnh cao không?
Câu hỏi vẫn còn đó:
Liệu Alphabet có thể kiếm tiền đủ nhanh để biện minh cho đường cong khấu hao không?
Nếu không, hãy chờ đợi sự lặp lại của cơn hoảng loạn CapEx vào tháng 2 năm 2024 khi cổ phiếu giảm giá trong thời gian ngắn do lo ngại chi tiêu vượt mức.
Nhưng nếu họ đúng thì sao?
Sau đó, chúng ta sẽ theo dõi khoảnh khắc tiếp theo của Amazon Web Services.
Và cái giá phải trả cho việc bỏ lỡ nó sẽ rất đắt.
Kết luận
Khoản đầu tư 85 tỷ đô la của Alphabet không chỉ dành cho việc xây dựng các trung tâm dữ liệu. Nó còn là việc xây dựng một hệ thống đường sắt tương đương với thế kỷ 21.
Kiểm soát cơ sở hạ tầng, kiểm soát tương lai.
Nhưng nếu ROI không xuất hiện kịp thời thì sao?
Cơ sở hạ tầng đó có thể biến thành một con hào rất tốn kém mà không có lâu đài.
