Thảo luận về AI tập trung chủ yếu vào chip của Nvidia, chi tiêu vốn của Microsoft và các mô hình của OpenAI. Tuy nhiên, vào tháng 9, con số đáng chú ý nhất đến từ Oracle: 300 tỷ đô la tồn đọng các hợp đồng liên quan đến AI.
Thông báo này đã định hình lại cách các nhà đầu tư, nhà điều hành và nhà hoạch định chính sách nên nghĩ về việc áp dụng công nghệ trong doanh nghiệp. Đó không phải là lời chỉ dẫn hay chiêu trò tiếp thị. Đó là nhu cầu được thu hẹp kéo dài gần một thập kỷ. Chỉ trong vài ngày, giá trị thị trường của Oracle đã tăng hơn 30%, phản ánh sự điều chỉnh định giá nhanh chóng của các nhà đầu tư khi họ nhận ra quy mô của tín hiệu.
Lượng tồn đọng cho thấy điều gì đó sâu xa hơn giá cổ phiếu của Oracle. Nó cho thấy việc suy luận AI – tức là việc chạy liên tục các mô hình để trả lời các truy vấn và xử lý các tác vụ – đã trở thành một tiện ích được ngân sách hóa trên khắp các ngành.
Những gì Oracle thực sự báo cáo
Trong cuộc họp báo cáo tài chính tháng 9, Oracle đã công bố số hợp đồng AI đã cam kết đạt kỷ lục 300 tỷ đô la. Khách hàng đã ký thỏa thuận mua công suất tính toán tương đương trong những năm tới.
Để dễ hình dung, sổ lệnh có thể lấp đầy Sân vận động Yankee gấp 5.000 lần. Con số này thể hiện nhu cầu cố định, chứ không phải ước tính. Các nhà phân tích đã tranh luận liệu con số này phản ánh lựa chọn kế toán hay sự lạc quan của Ellison, nhưng phản ứng của cổ phiếu cho thấy rõ ràng thị trường đã chấp nhận nó như một cú sốc nhu cầu kỳ hạn thực sự.
Ngay cả khi việc thực hiện có trục trặc, khối lượng công việc đó vẫn cần được ai đó đảm nhiệm. Bản thân tín hiệu nhu cầu không thể bị bỏ qua.
Ngay cả khi việc thực thi có gặp khó khăn, những khối lượng công việc đó vẫn cần được ai đó đảm nhiệm. Bản thân tín hiệu nhu cầu không thể bị bỏ qua, giống như những thay đổi bị bỏ qua được nêu bật trong bài viết ” Những nhà đầu tư công nghệ thông minh nhất biết gì về AI mà mọi người khác đều bỏ lỡ?”
Tại sao các nhà phân tích bỏ lỡ nó
Oracle chưa được chú ý nhiều như Nvidia hay Microsoft. Hình ảnh một nhà cung cấp cơ sở dữ liệu truyền thống đã tạo ra một điểm mù. Các nhà phân tích tập trung vào biên lợi nhuận, doanh thu hoãn lại, hay các chỉ số RPO thay vì quy mô thực tế của sổ đặt hàng.
Ngoài ra còn có một vấn đề về neo đậu. Phố Wall đã quen với việc theo dõi nhu cầu AI thông qua các lô hàng GPU hoặc chi tiêu vốn quy mô lớn. Khi Oracle tiết lộ lượng tồn đọng ở quy mô này, bản năng của họ là đặt câu hỏi về phương pháp luận thay vì chấp nhận rằng việc áp dụng đang tăng tốc nhanh hơn dự kiến.
Lịch sử cho thấy khi những thay đổi lớn bị đánh giá thấp, chúng thường hiện rõ mồn một. Thông báo của Oracle có thể là một trong những khoảnh khắc như vậy.
Oracle như một proxy nhu cầu
Để hiểu được tầm quan trọng của backlog, cần phân biệt giữa đào tạo và suy luận. Đào tạo là quá trình xây dựng mô hình, tương tự như dạy học sinh giải tích. Suy luận là quá trình áp dụng kiến thức đó nhiều lần ở quy mô lớn, giống như hàng triệu bài kiểm tra được thực hiện mỗi ngày.
Đào tạo thu hút sự chú ý vì nó liên quan đến GPU đắt tiền và những cải tiến đáng kể. Tuy nhiên, suy luận mới là yếu tố then chốt. Mọi yêu cầu dịch vụ khách hàng, lời nhắc thiết kế, hay quy trình làm việc doanh nghiệp sử dụng AI đều dựa trên khả năng suy luận.
Khối lượng công việc tồn đọng 300 tỷ đô la của Oracle chủ yếu bao gồm nhu cầu suy luận. Các doanh nghiệp không còn thử nghiệm nữa. Họ đang cam kết các hợp đồng nhiều năm để tích hợp AI vào hoạt động. Vì Oracle không tự kiểm soát các mô hình, sổ đặt hàng hoạt động như một thước đo cho việc áp dụng rộng rãi trong doanh nghiệp.
Khối lượng tồn đọng 300 tỷ đô la của Oracle được thúc đẩy bởi nhu cầu suy luận. Các doanh nghiệp đang cam kết các hợp đồng AI dài hạn, báo hiệu sự ứng dụng rộng rãi. Vai trò nhà cung cấp cơ sở hạ tầng quan trọng của Oracle được củng cố bởi thỏa thuận trị giá 30 tỷ đô la của OpenAI.
Ý nghĩa đối với các trung tâm dữ liệu
Các hợp đồng này vượt xa doanh thu đám mây của Oracle. Chúng bao gồm các yêu cầu về cơ sở hạ tầng vật lý: trung tâm dữ liệu, kết nối lưới điện, máy biến áp và hệ thống làm mát.
Tại Hoa Kỳ, nhu cầu tăng cao đang gây áp lực lên các lưới điện vốn đã quá tải. Hàng đợi kết nối tại Bắc Virginia kéo dài hàng năm trời. Texas đang chật vật cân bằng tải tăng vọt từ cả AI và tiền điện tử. Vùng Trung Tây đang lấy lại đà tăng trưởng nhờ duy trì được khoảng trống lưới điện. Thời gian giao hàng cho máy biến áp là 24–36 tháng, đồng nghĩa với việc các đơn đặt hàng của Oracle sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng chậm trễ hiện tại.
Trên toàn cầu, những áp lực tương tự cũng hiện rõ. Singapore đã thận trọng mở lại việc phê duyệt trung tâm dữ liệu. Ấn Độ đang thiết lập các khu kinh tế sẵn sàng cho AI. Nhật Bản đang đầu tư mở rộng lưới điện. Ả Rập Xê Út và UAE đang hỗ trợ các dự án quốc gia trị giá hàng tỷ đô la. Liên minh Châu Âu đang đưa các mục tiêu điện toán vào Kế hoạch Hành động Lục địa AI.
Do đó, lượng tồn đọng của Oracle đóng vai trò như một lộ trình cho việc tài trợ và xây dựng năng lực mới trong thập kỷ tới. Các nhà điều hành và quỹ đầu tư bất động sản (REIT) có thể không bao giờ ký hợp đồng trực tiếp với Oracle, nhưng họ vẫn có thể hưởng lợi từ hiệu ứng lan tỏa.
Rủi ro vẫn còn
Rủi ro thực thi rất lớn. Oracle chưa từng vận hành cơ sở hạ tầng siêu quy mô ở cấp độ AWS hay Azure. Việc mở rộng quy mô lên vị thế đó sẽ đòi hỏi quá trình mua sắm năng lượng và phần cứng phức tạp.
Tài chính cũng đặt ra một thách thức khác. Hàng chục tỷ đô la chi phí đầu tư sẽ cần phải được huy động vào thời điểm chi phí vay vẫn ở mức cao.
Cạnh tranh cũng là một yếu tố. Các doanh nghiệp có thể phân tán khối lượng công việc trên nhiều nhà cung cấp, làm giảm thị phần hợp đồng của Oracle.
Cuối cùng, các nút thắt vĩ mô cũng rất quan trọng. Nếu tình trạng thiếu điện gia tăng hoặc cho phép sự chậm lại, một số nhu cầu có thể vẫn bị đình trệ. Hợp đồng chỉ có giá trị khi chúng được kết hợp với megawatt và GPU thực tế.
Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Điểm mấu chốt là việc áp dụng AI đã vượt qua giai đoạn thử nghiệm và trở thành ngân sách vận hành. Các cam kết dài hạn, trị giá hàng tỷ đô la hiện đã được triển khai trên khắp các ngành công nghiệp.
Sổ đặt hàng của Oracle cho thấy nhu cầu bền vững, mang tính toàn cầu và do doanh nghiệp thúc đẩy. Ngay cả khi Oracle chỉ nắm bắt được một phần nhỏ của nền kinh tế, phần còn lại sẽ lan tỏa vào chuỗi cung ứng: các nhà sản xuất chip, nhà cung cấp thiết bị làm mát, các dự án truyền tải điện và các quỹ đầu tư bất động sản (REIT) tài trợ cho các cơ sở đào tạo lớn.
Các nhà đầu tư nên theo dõi các thông báo tồn đọng như những tín hiệu vĩ mô thay vì chỉ tập trung vào định hướng chung của công ty. 300 tỷ đô la của Oracle nằm trong số các chỉ số hàng đầu về nhu cầu, cùng với doanh số GPU của Nvidia và chi tiêu vốn của Microsoft.
Câu hỏi thực sự trị giá hàng nghìn tỷ đô la
Con số này không phải là sự cường điệu. Nó thể hiện nhu cầu điện toán trong một thập kỷ đã được dự trù sẵn. Vấn đề cốt lõi không còn là việc áp dụng AI có mở rộng hay không, mà là ai có thể cung cấp năng lực tính toán và sức mạnh tương xứng.
Trong nền kinh tế AI, cơ sở hạ tầng quyết định kết quả.
