Vào tháng 7 năm 2025, Phố Wall chứng kiến một tiêu đề bất ngờ xuất hiện trên màn hình:
CoreWeave đang mua Core Scientific với giá 9 tỷ đô la.
Thoạt nhìn, điều này có vẻ vô lý.
Một trong những công ty cơ sở hạ tầng AI có tốc độ mở rộng nhanh nhất, vừa mới IPO thành công, đã thâu tóm một công ty khai thác Bitcoin phá sản.
Nhưng ẩn sau vẻ ồn ào đó, đây không phải là một cuộc giải cứu. Đó là một cuộc tranh giành quyền lực.
Theo đúng nghĩa đen.
Từ tiền điện tử đến đám mây: Hai con đường phân kỳ
Câu chuyện của CoreWeave là một trong những bước ngoặt táo bạo.
Được thành lập vào năm 2017 với tư cách là một công ty khai thác Ethereum tại gara, công ty này gần như sụp đổ khi Ethereum Merge xóa sổ hoạt động khai thác GPU vào năm 2022. Thay vì đóng cửa, CoreWeave đã đầu tư gấp đôi vào GPU, tập trung trở thành nhà cung cấp đám mây cho khối lượng công việc AI.
Đến năm 2025, sự thay đổi này đã mang lại hiệu quả.
IPO trị giá 23 tỷ đô la. Doanh thu tăng trưởng bùng nổ, từ 229 triệu đô la năm 2023 lên gần 2 tỷ đô la năm 2024. Các hợp đồng trị giá hàng tỷ đô la với OpenAI và Microsoft. CoreWeave đã trở thành một loại hình đám mây mới: được xây dựng riêng cho AI.
Quỹ đạo của Core Scientific không thể khác biệt hơn được nữa.
Từng là công ty khai thác Bitcoin lớn nhất Bắc Mỹ, công ty đã nộp đơn xin phá sản vào năm 2022 sau khi Bitcoin sụp đổ, giá năng lượng tăng vọt và sự sụp đổ của Celsius khiến công ty chìm trong nợ nần. Đến năm 2024, công ty đã thoát khỏi Chương 11 với tình trạng tinh gọn hơn nhưng vẫn còn nhiều tổn thương, với một tài sản quan trọng còn nguyên vẹn: công suất điện 1,3 gigawatt trên chín địa điểm tại Mỹ .
Trong một thị trường mà các giá đỡ AI tiêu thụ 50–200 kW mỗi giá, so với 5–10 kW của các máy chủ truyền thống, thì sức mạnh đó thực sự là vàng.
Cơ sở chiến lược: Tích hợp theo chiều dọc để tồn tại
Đối với CoreWeave, logic rất đơn giản:
- Đảm bảo năng lượng ở quy mô lớn – Không có công ty AI siêu lớn nào có thể phát triển nếu không có năng lượng.
- Hủy bỏ hợp đồng thuê 10 tỷ đô la – CoreWeave đã trả tiền cho Core Scientific để duy trì năng lực. Việc sở hữu chủ nhà đồng nghĩa với việc xóa bỏ những nghĩa vụ đó.
- Tiết kiệm 500 triệu đô la mỗi năm vào năm 2027 – Tích hợp theo chiều dọc mang lại hiệu quả chi phí thực sự.
Tổng giám đốc điều hành Michael Intrator đã nói rõ ràng:
“Việc phân chia quyền sở hữu cơ sở hạ tầng của Core Scientific theo chiều dọc cho phép CoreWeave nâng cao đáng kể hiệu quả hoạt động và giảm thiểu rủi ro khi mở rộng trong tương lai.”
Đối với Core Scientific, thỏa thuận này mang đến một bước ngoặt đáng trân trọng. Không còn là một tàn dư của cơn sốt tiền điện tử, Core Scientific có thể tiếp tục theo đuổi quỹ đạo AI của CoreWeave thay vì phải đấu tranh để giành vị thế.
Cấu trúc giao dịch: Một canh bạc toàn cổ phiếu
Thương vụ mua lại này định giá Core Scientific ở mức khoảng 20,40 đô la một cổ phiếu, cao hơn 66% so với giá trị thực tế. Các cổ đông sẽ nhận được 0,1235 cổ phiếu CoreWeave cho mỗi cổ phiếu Core Scientific.
Nhưng có một điều đáng lưu ý: tỷ giá hối đoái là cố định. Số phận của Core Scientific gắn liền với sự biến động của cổ phiếu CoreWeave. Không có cổ phiếu, không có sàn. Nếu giá của CoreWeave giảm, con số 9 tỷ đô la sẽ giảm theo.
Không có gì ngạc nhiên khi các nhà đầu tư đã ngần ngại.
Cổ phiếu của Core Scientific giảm 18% sau thông báo, trong khi cổ phiếu của CoreWeave giảm 3%. Quỹ đầu cơ hoạt động Two Seas Capital – cổ đông tích cực lớn nhất của Core Scientific, đã tuyên bố sẽ bỏ phiếu chống, gọi thỏa thuận này là “bị định giá thấp đáng kể” và “thiên vị CoreWeave một cách không công bằng”.
Điều này có ý nghĩa gì đối với ngành công nghiệp
Thỏa thuận này không chỉ liên quan đến hai công ty, mà còn là dấu hiệu báo trước cho tương lai của cơ sở hạ tầng kỹ thuật số:
- Bước ngoặt lớn – Các công ty khai thác tiền điện tử như Riot và Hut 8 đang đi theo hướng của Core Scientific, chuyển hướng hàng trăm megawatt sang khối lượng công việc AI. Mười megawatt GPU Nvidia giờ đây có thể tạo ra doanh thu tương đương với 100 megawatt khai thác Bitcoin.
- Năng lượng khan hiếm – Deloitte dự đoán nhu cầu về trung tâm dữ liệu AI của Mỹ sẽ tăng 30 lần vào năm 2035. Vấn đề nan giải không phải là chip; mà là gigawatt.
- Sự trỗi dậy của Neoclouds – CoreWeave không phải là bản sao của AWS. Bằng cách kết hợp GPU, trung tâm dữ liệu và năng lượng, nó báo hiệu một mô hình mới: đám mây AI tích hợp theo chiều dọc.
Rủi ro trên đường chân trời
Việc thực hiện sẽ không dễ dàng. Việc nâng cấp các trang trại khai thác tiền điện tử để đạt độ tin cậy chuẩn AI đòi hỏi hàng tỷ đô la vốn đầu tư. Sự phụ thuộc của CoreWeave vào một vài khách hàng lớn (Microsoft chiếm 62% doanh thu năm 2024) tạo ra rủi ro tập trung. Và với nguy cơ cổ đông nổi loạn, thỏa thuận vẫn có thể bị phá vỡ.
Bản án
Việc CoreWeave mua lại Core Scientific không chỉ là một thương vụ M&A, mà còn là biểu tượng cho sự chuyển dịch kinh tế của kỷ nguyên AI. Trong những năm 2010, nguồn tài nguyên khan hiếm nhất là chip. Trong những năm 2020, đó là megawatt.
Nếu thương vụ thành công, nó sẽ xác nhận tích hợp theo chiều dọc là chiến lược chiến thắng và tạo ra một làn sóng hợp nhất. Nếu thất bại, nó sẽ được nhớ đến như một trường hợp nghiên cứu về việc lạm dụng, khi một công ty AI được yêu thích lại trả quá nhiều tiền cho một công ty khai thác phá sản.
Dù thế nào đi nữa, có một sự thật vẫn tồn tại: tương lai của AI sẽ không chỉ được viết bằng mã mà còn bằng bê tông, đồng và đường dây điện.
